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【央视新闻客户端】

  来源:中信建投证券研究

  文|夏凡捷

  8月美联储降息预期升温 、9月初重大活动预期、中报结构性景气和国内AI产业最新进展进一步推动了市场情绪的高涨 ,以融资资金为代表的增量资金大举流入 。尤其是在情绪指数进入亢奋区后,踏空资金不得不回补仓位,导致市场进一步加速上涨。在牛市中 ,情绪指数往往超过90进入亢奋状态,此后市场如何演绎?从历史上后续走势往往有两大可能:一是加速冲顶后反转,标志是情绪指数接近100(如2020年7月9-14日、2024年10月8-9日 、11月11-13日);二是情绪有所回落在90附近徘徊 ,指数横盘震荡并为下一阶段的上涨积蓄力量(如2015年年初、2019年3-4月)。当前情绪指数稳定在95-96区间窄幅波动,后续两种走势都有可能,需要通过9月初盘面继续观察后才能明确下一阶段方向 。

  情绪亢奋但未见顶 ,指数8月加速上涨:

  换手率:8月市场延续了6月末以来的放量趋势 ,18日换手率超过2%预警线进入过热状态,市场最终在27日出现调整,但目前换手率仍处高位 ,警惕后续超过3%的可能。

  偏股型基金新发量:8月继续回升。8月新基金发行延续了7月下半月的发行情况,基民情绪继续改善,但尚未出现大幅飙涨的情况 。

  融资买入占比:7月该指标继续上升并超过10% ,这往往是中长期行情启动的关键信号,到8月底该指标已经升至11.42%,为2020年7月以来最高水平 ,反映出杠杆资金对后市行情非常乐观 。

  隐含风险溢价:8月继续大幅下滑,整体处于中位水平。随着指数持续上行,全A市盈率已经明显上升 ,指标从4月中旬开始持续回落,目前已经处于中位水平,反映当前权益资产性价比已经有所下降。

  股债收益差:反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标继续回升 ,并升至较高水平 ,今年5月以来市场出现了较长时间明显的赚钱效应,有利于吸引外部资金流入 。

  超60MA:指标目前已经升至90%附近,这反映出增量资金打破了此前存量博弈的格局 ,让市场处于极强势的状态,历史上只有2014-2015年可以类比。月末由于板块行情分化,指标已经降至90%以下。

  超买超卖:8月25-26日该指标突破20% ,市场技术性调整压力加大,引发27日市场下跌 。目前该指标已经回升至17%,如果升至30%则回调压力更大。

  2022年3月底 ,我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数,由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平,并且极高和极低点能够领先于行情反转 ,具有一定的预测能力 。需要指出的是,该指数用于刻画市场的投资者情绪,是同步指标 ,其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后 ,受到了大量投资者的关注,因此我们从2022年4月底开始,以月报的形式 ,对当前市场情绪进行跟踪和展示,并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024年8月,我们再度推出了专题报告 ,回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果,并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现 。

  情绪亢奋但未见顶,指数8月加速上涨

  在市场情绪跟踪7月报中 ,我们预计后市行情将以高位震荡为主,调整完成后有望重回震荡上行走势,不过市场调整的幅度和时长比我们预期的更小 ,充裕的流动性和亢奋的情绪下上涨的非常坚决。情绪指数也一路稳定上行,8月15日突破90进入亢奋区(最新数据已将当日修正到90以下),市场随后开启加速上涨 ,截至月底情绪指数稳定在95-96的区间 ,并未见顶反转,指数仍处于加速上涨状态中。

  具体来看,8月美联储降息预期升温、9月初重大活动预期 、中报结构性景气和国内AI产业最新进展进一步推动了市场情绪的高涨 ,以融资资金为代表的增量资金大举流入 。尤其是在情绪指数进入亢奋区后,踏空资金不得不回补仓位,导致市场进一步加速上涨 。在牛市中 ,情绪指数往往超过90进入亢奋状态,此后市场如何演绎?从历史上看如果情绪指数能够站稳90以上,长期处于亢奋区 ,后续走势往往有两大可能:一是加速冲顶后反转,标志是情绪指数接近100(如2020年7月9-14日 、2024年10月8-9日、11月11-13日);二是情绪有所回落在90附近徘徊,指数横盘震荡并为下一阶段的上涨积蓄力量(如2015年年初、2019年3-4月)。当前情绪指数稳定在95-96区间窄幅波动 ,后续两种走势都有可能,需要通过9月初盘面继续观察后才能明确下一阶段方向。

  我们对各分项指标进行分析 。七大指标中,换手率 、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价 、股债收益差数据经过5日平均平滑;超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据 ,为了更加灵敏现在统一进行日度化 ,60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

  换手率:8月换手率继续大幅上升,市场已经进入过热状态 。8月延续了6月末以来的放量趋势,18日换手率超过2%预警线进入过热状态 ,市场最终在27日出现调整,但换手率仍处高位,警惕后续超过3%的可能。

  偏股型基金新发量:8月继续回升。8月新基金发行延续了7月下半月的发行情况 ,基民情绪继续改善,但尚未出现大幅飙涨的情况 。

  融资买入占比:融资买入占比持续上升,已升至2020年7月以来最高水平。该指标反映杠杆资金情绪 ,对后市前瞻效果较好。7月该指标继续上升并超过10%,这往往是中长期行情启动的关键信号,到8月底该指标已经升至11.42% ,为2020年7月以来最高水平,反映出杠杆资金对后市行情非常乐观 。

  隐含风险溢价:8月继续大幅下滑,整体处于中位水平。随着指数持续上行 ,全A市盈率已经明显上升 ,指标从4月中旬开始持续回落,目前已经处于中位水平,反映当前权益资产性价比已经有所下降。

  股债收益差:8月继续上升 ,市场赚钱效应明显 。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标继续回升,并升至较高水平,今年5月以来市场出现了较长时间明显的赚钱效应 ,有利于吸引外部资金流入 。

  超60MA:长期处于80%预警线上方,市场极强势状态类似2014-2015年。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况,反映市场上收盘价在60周均线(300日均线)上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷 ,行情有出现反转的可能 。该指标目前已经升至90%附近,这反映出增量资金打破了此前存量博弈的格局,让市场处于极强势的状态 ,历史上只有2014-2015年可以类比。月末由于板块行情分化,指标已经降至90%以下。

  超买超卖:大幅上升至20%后,月末迎来技术性调整 ,总体仍处于偏高水平 。该指标以短期视角刻画市场强弱情况 ,5月以来该指标持续处于零轴上方,显示市场短期整体仍处强势期。8月25-26日该指标突破20%,市场技术性调整压力加大 ,引发27日市场下跌。目前该指标已经回升至17%,如果升至30%则回调压力更大 。

  1)数据统计存在误差:报告数据均由Wind等第三方数据库导出,可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题;且由于统计时间问题 ,数据存在波动可能性;由于最新一日基金发行数据尚未公布,我们对此进行了估算,与实际值相比存在误差可能。

  2)模型基于历史数据 ,对未来预测能力有限:数据统计具有滞后性,可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析,对未来预测能力有限;市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响 。

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评论列表(3条)

  • 逸云的头像
    逸云 2025年09月17日

    我是企民号的签约作者“逸云”

  • 逸云
    逸云 2025年09月17日

    本文概览:实测辅助”微乐江西麻将万能开挂器免费”其实确实有挂 >亲,微乐江西麻将万能开挂器免费这款游戏原来确实可以开挂,详细开挂教程 1、起手看牌 2、随意选牌...

  • 逸云
    用户091709 2025年09月17日

    文章不错《实测辅助”微乐江西麻将万能开挂器免费”其实确实有挂》内容很有帮助